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植信投资首席经济学家兼研究院院长    

 

植信投资研究院高级研究员    

  

  7月7日,国务院常务集会决议,针对大宗商品价钱上涨对企业生产谋划的影响,要在坚持不搞洪水漫灌的基础上,保持钱币政策稳固性、增强有用性,适时运用降准等钱币政策工具,进一步增强金融对实体经济稀奇是中小微企业的支持,促进综合融资成本稳中有降。

  2021年以来,我国经济处于连续恢复历程中,但实体经济仍遭遇一些难题,下半年需要金融给予加倍有力和针对性的支持。一方面,上半年原质料价钱快速上涨使得产业链中、下游企业成本激增,导致许多企业的谋划利润遭受侵蚀,尤其是宽大中、小企业受到了较为显著的负面袭击。因此,推动实体经济融资成本下降,保持企业生产谋划活力,稳固市场微观主体的预期具有现实的紧迫性。另一方面,上半年信用债融资条件不佳进一步推升了原本就兴旺的企业间接融资需求。另外,由于上半年财政政策力度有所收敛,新增地方政府专项债仅完玉成年下达限额的29.25%,显著滞后于去年同期的40%。下半年地方政府债券刊行提速确定性较高,尤其是三季度可能迎来集中放量。这就需要钱币政策继续保持延续性、稳固性和可连续性,维持流动性合理宽裕,尤其是商业银行要施展起劲作用,支持实体经济融资需求,推动贷款利率平稳回落。

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  然而,现在银行系统的广义流动性左支右绌。央行数据显示,2020年下半年以来,商业银行余额存贷比一直保持上升趋势,今年一季度创出77.15%的历史新高,5月末行业存贷比已经到达82.32%。工、农、中、建、交五大行一季度末存贷比划分为75.73%、74.24%、83.63%、80.71%和89.08%,天下性股份制银行一季度存贷比则普遍跨越90%。部门天下性股份制银行存贷比更是跨越100%。2021年头以来,各项存款增速显著放缓,降至9%以下,而信贷增速则仍在12%以上,解释未来存贷比依然存在上行压力。除去准备金和备付金,未来大中小银行能够提供的信贷增量可能较为有限,在支持实体经济连续苏醒方面可能力有未逮。

  银行在我国金融系统中居于主导职位,其支持实体经济的作用至关主要。若是上述事态不能实时获得改善,钱币政策支持实体经济的效能很可能大打折扣。这一点在居高不下的钱币乘数和连续下降的超储率上也得以印证。广义流动性不宽松是多重因素导致的。一是央行基础钱币投放数目偏少。今年以来,公然市场操作和MLF很少为银行系统提供分外的流动性支持。二是上半年财政支出节奏较往年慢2个百分点左右,财政存款支持力度不够。三是流向非银金融机构的存款增进较快,导致资金连续流出传统意义上的存款局限。2019年以来,非银金融机构存款占存款总额的比重一直稳中有升,5月末到达9.35%,为近两年半来的新高。今年以来,贷款余额增速与存款余额增速之间的差额显著扩大,5月末已经到达3.3个百分点。数据解释银行要施展支持实体经济的功效,亟待改善资产欠债状态。

  当前经济金融运行仍需钱币政策支持,周全降准迫在眉睫。下半年,经济增速稳步趋缓已经成为也许率事宜,钱币政策适度偏松的需要性上升。下半年地方政府债券刊行很可能会提速,同时企业牢靠资产投资和基建投资增速有望上行,这都需要适度宽松的流动性环境给予需要的支持。下半年MLF到期数目到达4.15亿元,行使降低存款准备金率释放低价流动性举行替换能够有用降低银行的资金成本,从而为推动贷款利率进一步下降缔造有利条件。

  从大中小银行的情形综合来看,当前所需要的是周全降准而不是局部降准,这对当前和未来一个时期银行业支持实体经济具有需要性和迫切性,同时也是钱币政策保持延续性、稳固性和可连续性的基本要求。我们以为,三季度有可能周全降准1-2次,下调准备金率0.5-1.0个百分点,累计释放耐久可用资金约1.1-2.2万亿元,而7月很可能会成为第一个降准窗口期。由于商业银行将严酷根据国家信贷政策开展谋划,降准后释放的资金主要流入国家政策支持的领域和应优先支持的中小企业,因此不必忧郁降准对股市和房市带来的刺激。事实上,若再不降准,金融环境已经偏紧。

  图表:金融机构存贷款余额(亿元)和存贷比(%,右轴)


资料泉源:Wind,植信投资研究院

  图表:存、贷款余额增速、准备金率(%)和存贷款余额增速差(个百分点,右轴)


资料泉源:Wind,植信投资研究院

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    2021-10-18 00:03:46 

    图片北京市天文兴趣者周博2021年7月4日在怀柔科学城拍摄的天和焦点舱过境轨迹。(本人供图)不错的~真的好

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